БУЛЬБАШКА ТЕХНОЛОГІЧНИХ КОМПАНІЙ І КРИПТОВАЛЮТ ВЖЕ ЛУСНУЛА
Інфляція у США продовжує прискорюватися. І це може бути поганою новиною для ринків акцій з кількох причин. По-перше, у бізнесу починають зростати витрати на виробництво товарів і послуг. Якщо бізнес не зможе перекласти ці витрати далі на споживача, то почне знижуватися маржинальність та рівень прибутку знизиться. Це відразу позначиться на звітності і вдарить по цінах на акції.
Якщо ж компанії зможуть перекласти зростаючу собівартість товарів і послуг на споживача, то інфляція тільки прискориться. А це вже проблема. Інфляція, як ліки, — тут головне правильна доза. Помірна інфляція може бути навіть корисною для економіки. Номінальний рівень боргового навантаження поступово знижується, прискорюється номінальне зростання економіки, у споживачів позитивні настрої, а бізнес налаштований на зростання продажів і розвиток.
Але високий рівень інфляції деструктивний — він знижує рівень реального ВВП з усіма можливими наслідками. Тому при високій інфляції у Федеральної резервної системи США не буде вибору, і їй доведеться гальмувати інфляцію, що прискорюється, якщо вона вийде з-під контролю.
Гальмувати доведеться підвищенням облікової ставки, а це погано для фондового ринку і світової економіки. Зростаюча ставка підвищить вартість кредитування для бізнесу, зменшуючи прибутковість ще сильніше. На фінансових ринках висока ставка збільшить ставку дисконтування майбутніх грошових потоків, зменшуючи наведену вартість компанії, а значить і ціни на акції.
Погіршує ситуацію високий рівень грошової маси у фінансовій системі, який виріс після потужного монетарного стимулювання. Зазвичай високий рівень грошової маси асоціюється з інфляцією. Але завдяки швидкості оборотів грошової маси, що постійно знижується, інфляцію вдається стримувати. Якщо у світовій економіці збільшаться інфляційні очікування, то швидкість грошових оборотів почне збільшуватися як снігова куля. Помножимо це на високий рівень грошової маси і отримаємо вибухонебезпечну комбінацію.
Хорошого сценарію при високій інфляції немає. На очікуваннях зростання інфляції ринки вже занервували. Ми бачимо обвал лідерів ринку — насамперед акцій технологічного сектора і криптовалют. Ці два класи активів, в першу чергу, збирали всю вільну ринкову ліквідність. І якщо ці лідери розгорнулися донизу — весь ринок також може опинитися під загрозою падіння.
ФРС опинилася у досить важкій ситуації. З одного боку, їй потрібно тримати низьку ставку, щоб забезпечити зростання економіки і низьке безробіття. З іншого — ризик інфляції стає все реальнішим. ФРС вважає, що ризик інфляції є перехідним процесом. Високе безробіття, постійно зростаюча технологічна ефективність, глобалізація та демографічне старіння населення не повинні дозволити зростати інфляції безконтрольно на більш тривалому періоді. Тому регулятор готовий почекати природного зниження інфляції без підвищення ставки. ФРС не робитиме різких рухів без серйозної інфляційної загрози.
Переоцінка акцій досить висока, тому зараз можливі тимчасові, технічні просадки. Приводом може стати що завгодно. З іншого боку, ФРС продовжує програму монетарного стимулювання економіки США, також паралельно йде її фіскальне стимулювання. При великих просадках ФРС збільшуватиме розмір монетарного стимулювання. Тому кожна просадка може бути хорошою можливістю для покупок. Звичайно, не варто очікувати настільки ж запаморочливих ралі, які ми спостерігали протягом 2020 року.
Швидше за все, бульбашка на ринку технологічного сектора і на ринку криптовалют вже луснула. Але з відходом старих лідерів з’являються нові. Спостерігається ротація зі зростаючого (growth) сектора в оцінний (value). Ця тенденція може продовжитися і надалі. Якщо обрати правильно точку входу в ринок, можна продовжувати показувати привабливий фінансовий результат і в майбутньому.
___________
Автор: Віталій Сивач, трейдер групи ICU
Джерело: Мінфін
