Коментар щодо результатів аукціону
На вчорашньому аукціоні дохідності гривневих ОВДП не зазнали особливих змін, що може означати спокійну реакцію учасників ринку, адже дохідності змінювалися по-різному, в залежності від інструменту.
Примітка: [1] по валютних ОВДП обсяг залучених коштів та номінальний обсяг облігацій, що були випущені, наводиться у гривневому еквіваленті за ринковим курсом 44.48/USD, 51.04/EUR;[2] по облігаціях із строком обігу 1 рік і більше наводиться ефективна дохідність до погашення; скорочення в графі "Виплата": К - квартальна виплата купону, ПР - виплата купону кожні півроку, Д - дисконтна облігація з нульовою ставкою купона. Джерела: Міністерство фінансів України, Bloomberg, ICU.
За річними облігаціями ставки навіть натякнули на можливе зниження. Мінфін отримав 13 заявок на досить невелику суму – трошки більше 200 млн грн. Максимальна ставка залишилася 15.15%, мінімальна знизилася на 1 б.п. до 14.99%, і, цілком імовірно, більшість обсягу було заявлено з дохідностями, ближчими саме до мінімальної ставки. Адже за незмінної ставки відсікання 15.15%, середньозважена знизилася на 12 б.п. до 15.01%. Цілком можливо, це був якщо не повністю, то переважно попит від роздрібних та корпоративних клієнтів.
Водночас за 1.8-річними ОВДП дохідності підвищилися. Однак підвищенням це назвати можна лише тоді, якщо порівняти з аукціонами в липні і не дивитися на трошки більшу історію розміщень облігацій із терміном обігу два роки. Ці папери Мінфін розміщував із квітня, і майже до кінця травня їхня дохідність була 15.87%. І лише з кінця травня, коли Мінфін замінив звичайні ОВДП військовими, попит на них зріс та став перевищувати пропозицію, що в підсумку спричинило зниження дохідностей до рівня 15.53% (ставка відсікання) та 15.46% (середньозважена) наприкінці липня. Тож учорашнє підвищення ставок можна назвати корекцією або поступовим поверненням до звичних рівнів ставок. І якщо порівнювати з кінцем липня, то маємо вчора підвищення ставки відсікання на 12 б.п. до 15.65% і середньозваженої ставки на 18 б.п. до 15.64%, але якщо порівнювати з квітнем, то дохідності ще нижчі на 22 б.п. та 21 б.п. відповідно.
Також Мінфін розмістив перший транш нових резервних облігацій. Це папери з
погашенням через три роки, і саме на них пізніше в серпні Мінфін запропонує обміняти резервні ОВДП з погашенням у вересні цього року. Дохідності нових паперів учора виявилися навіть нижчими, ніж у липневого випуску резервних облігацій, але в них і термін обігу менший на п'ять місяців. Ставка відсікання встановлена на 14 б.п. нижче, а середньозважена на 16 б.п. нижче, ніж за липневим випуском, 12.69% і 12.59% відповідно. Тобто говорити про якісь зміни умов, мабуть, не доречно.
Тож загалом можна підсумувати, що реакція Мінфіну та ринку була навіть дуже стриманою. Первинні дилери та їхні клієнти не поспішали подавати заявки з дохідностями плюс 50 б.п. до липневих (хоча максимальна ставка в заявках на дворічні папери виросла на 35 б.п. за тиждень), а за резервними ОВДП максимальна ставка впала на 196 б.п. порівняно з липневим аукціоном. Водночас Мінфін не став наполягати на збереженні рівнів кінця липня, адже за кілька місяців до цього дохідності дворічного випуску були ще вищими, і ще є простір для пошуку компромісного рівня ставок, тим паче зі зменшеними обсягами пропозиції.
Додатки: Дохідності, виплати по ОВДП
