Огляд міжнародних ринків
Звіт Nvidia надихає інвесторів
Фінансовий квартальний звіт провідного американського виробника мікросхем для ШІ вкотре значно перевершив очікування ринків і надав потужний імпульс фондовим індексам, який дозволив компенсувати негатив від яструбиного виступу голови ФРС у Джексон Хоулі.
Доходи від продажів компанії за рік подвоїлися. Менеджмент очікує зростання продажів на 70% у наступному фінансовому році, тоді як консенсус-прогноз напередодні оприлюднення звіту передбачав зростання на 45%. У день же публікації звіту ціна акцій Nviаdia підскочила на 8.7%, що стало найбільшим денним зростанням за понад рік. Техносектор зростав протягом тижня також завдяки оприлюдненим сильним фінансовим звітам таких виробників програмного забезпечення, як Salesforce Inc., CrowdStrike Holdings Inc. і ServiceNow Inc.
Утім довгоочікуваний виступ голови ФРС Кевіна Уорша на конференції в Джексон Хоулі дещо охолодив настрої. Уорш підкреслив, що центральний банк досі рішуче налаштований сприяти зниженню інфляції до цільової позначки 2%. Він також зазначив, що літні інфляційні показники не підтвердили покращення цінових трендів, і визнав, що поточні фінансові умови не достатні для стримування інфляції.
Тим часом інфляційні очікування в США ще більше погіршилися через ескалацію напруги в торгових відносинах між США та Канадою: позаминулої суботи Дональд Трамп запровадив 50% мита на канадські товари після провалу переговорів щодо торговельної угоди між двома країнами. Минулого тижня Канада відповіла дзеркальними митами на американські товари.
Ринки відреагували на виступ Уорша зниженням вартості акцій і облігацій. Утім провідні фондові індекси завдяки попередньому позитивному імпульсу від техносектору змогли втриматись у зеленій зоні: S&P 500 зріс за тиждень на 0.5%, а Nasdaq 100 на 0.4%. Також втримали вартість десятирічні казначейські облігації США, а їхні дохідності знизилися за тиждень на 2 б.п. до 4.72%. Водночас дохідності дворічних казначейських облігацій зросли на 11 б.п. до 4.34% на очікуваннях уже двох підвищень ставок ФРС до кінця року. Ці ж очікування призвели до послаблення вартості золота на 3% й укріплення індексу долара США DXY на 0.9%.
Погляд ICU: Головним сигналом для ринків від звіту Nvidia стали усе ще сильні перспективи зростання попиту на продукцію і послуги, пов’язані з ШІ. Це підтверджує очікування провідних позицій IT-компаній у зростанні корпоративних прибутків, а відтак і привабливість акцій сектору високих технологій у цілому. Водночас голова ФРС нарешті надіслав ринкам чіткі «яструбині» сигнали, які збільшили ймовірність підвищення ставок і підтримали зростання дохідностей облігацій. Вищі дохідності у свою чергу можуть суттєво зменшити привабливість акцій та інших ризикових активів.
Ринки державних облігацій
Мінфін сповільнив роловер у серпні
Після двох літніх місяців із додатними чистими запозиченнями в серпні Міністерство фінансів знову позичало менше, ніж погашало, тож загальний темп роловеру від початку року дещо сповільнився.
Протягом серпня Міністерство фінансів розміщувало та погашало лише гривневі облігації, тож у доларах США та євро рівень роловеру не змінився і за 8м26 становить 70% та 124% відповідно.
Мінфін у серпні не поспішав залучати багато гривневих коштів, зосередившись на роловері резервних облігацій. Для цього в перший тиждень місяця було розміщено 5 млрд грн нових резервних паперів, а минулого тижня міністерство додатково випустило ці ж папери на 15 млрд грн, щоб на них обміняти ОВДП з погашенням наприкінці вересня. Крім того, Мінфін розмістив 5 млрд грн звичайних облігацій із погашенням у 2030 році, 2.9 млрд грн ОВДП з погашенням наступного року і 2.7 млрд грн облігацій з погашенням у 2028 році. Загалом до бюджету було залучено 32.6 млрд грн з урахуванням обміну. Водночас у серпні було погашено гривневих ОВДП на 40.6 млрд грн з урахуванням 14 млрд грн облігацій, обміняних на нові резервні папери.
Отже, роловер гривневого боргу склав 80% за серпень, що уповільнило темп роловеру з початку року до 112% за 8м26, а загальний роловер внутрішнього боргу в усіх валютах до 109% за 8м26.
Погляд ICU: Міністерство фінансів зменшило пропозицію найкоротших ОВДП у серпні після підвищення облікової ставки НБУ і таким чином намагається не допустити зростання дохідності ОВДП. Такий підхід цілком вкладається в поточну версію державного бюджету, за якою Мінфін має вийти за підсумками року на чисті погашення внутрішнього боргу. Зараз дефіцит бюджету практично повністю покривається міжнародною фінансовою допомогою. Однак імовірний перегляд державного бюджету у вересні може передбачати збільшення плану із внутрішніх запозичень, а отже, і спонукати Мінфін відкоригувати обсяги та дохідності паперів на первинному ринку.
Валютний ринок
Інтервенції знову близькі до максимумів
Інтервенції НБУ зросли минулого тижня, поступово наближаючись до максимальних значень як цього року, так і за час повномасштабної війни.
За час повномасштабної війни найбільші обсяги тижневих інтервенцій були наприкінці травня 2022 року (понад $1.4 млрд), у два останні тижні 2024 року (понад $1.4 та $1.6 млрд), та у два останні тижні червня цього року (майже $1.4 та $1.3 млрд). В інший час вони переважно були суттєво меншими за $1 млрд, а середньотижневий обсяг інтервенцій за час повномасштабної війни становить $671 млн. Однак у липні щотижневі інтервенції НБУ знову були більшими за $1 млрд, а наприкінці серпня наблизилися до $1.3 млрд.
Водночас збільшеними інтервенціями НБУ вдалося зупинити подорожчання американської валюти в Україні. Офіційний курс гривні до долара США з початку серпня посилився на 0.2% до 44.55 грн/$, однак з початку року долар США подорожчав на 5.2%.
Погляд ICU: Національний банк вважає інтервенції, більші за $1 млрд, цілком прийнятними, а в поточних умовах необхідними та виправданими. Країна стикнулася зі значним скороченням експорту через руйнування портової інфраструктури, а також збільшила закупівлю зброї та комплектуючих для вітчизняного ВПК після отримання частини кредиту USL, що спрямована на посилення сектору оборони. З іншого боку, НБУ прагне зберігати привабливість гривневих активів, тож не дозволяє значних коливань курсу гривні, що також потребує додаткових інтервенцій. Ми очікуємо, що інтервенції можуть продовжити зростати далі, поступово оновлюючи історичні рекорди. Водночас курс гривні може продовжити поступово рухатися у бік 45.8 грн/$ до кінця року.